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科創板的“紅利”還能持續多久

2019年8月6日  10:13:59   來源:網友   編輯:168炒股學習網

中國股市的“精英牛”已經到來。

——李大霄

王牧笛:7月22日,萬衆矚目的科創板正式開市,標志著中國資本市場進入了一個新的時代。科創板開市首日幾乎漲“瘋”了,按照最高漲幅計算,25只股票每中一簽相當賺10萬塊。這樣的紅利能否持續?請二位談談。

李大霄:首先,科創板是我們多層次資本市場的一個重要組成部分,其能夠有效支持創業、創新、創造。科創板成功登陸A股,意味著我國股市配置基本齊全,即科創板、中小板、創業板、新三板、主板,各個不同層次的企業各就各位,這是一個很好的事情。

其次,25家企業上市當天漲幅很好,我對未來是抱有樂觀的態度。對融資者來說,即中小企業、創新企業,以後在中國就可以實現融資,再也不用遠赴重洋到其它國家了。

郎鹹平:截至去年第三季度,大概有近40家高新企業去海外上市,如果它們都能回來上市的話會更好。

科創板首批25只股票的研發比例較高,其中10家收益達到10億以上,其中13家超過1億。這種高科技需要投入的研發是非常高的,這就注定了無法通過傳統的財務數據去分析其中的風險,因爲它本身無脈絡可循。

那麽對于投資者而言,一旦出現研發不力或市場定位不准,風險就會被放大。所以這不是一般人能夠進去玩的市場。

王牧笛:在教授看來,一方面是具有巨大的想象空間,另一方面又存在一定風險,而且不能用傳統的工具分析。大霄老師曾用“市盈率”爲我們篩選出了白馬股、藍籌股等,但“市盈率”好像並不適用于科創板上。

李大霄:我們《財經郎眼》曾見證了5178“地球頂”,那個時候創業板是144倍市盈率,跟科創板的120倍市盈率幾乎可以相提並論,所以未來科創板將會逐漸拉近跟主板、中小板、創業板的估值差距。

牧笛所說的科創板不能用傳統的估值方法,那麽傳統的估值方法有什麽?市盈率、平均市淨率、市盈率相對盈利增長比率等都屬于傳統估值方法。所以很多人認爲,或許可以用競爭法、客戶數等新興方法來衡量科創板企業的價值,但我覺得傳統的估值方法是一個標杆,我們不能完全抛開這個標杆。

郎鹹平:很難,比如亞馬遜一直虧錢,但它的股價還是一直漲。

李大霄:這種情況也是存在的。但是,亞馬遜、谷歌、Facebook等高科技企業有其特殊性,如果全部高科技企業都要抛棄傳統的估值方法,我覺得要打一個問號,科創板首批25家企業上市的時候,大部分都是采用傳統估值方法上市的。

王牧笛:如果用市盈率看高科技公司的話,往往存在一個比較“極端”的現象:一直虧錢、虧錢、虧錢,到了某一臨界點突然爆發,然後賺了好多好多錢。

郎鹹平:對,現在的問題是,目前整個學術界還沒有一套成熟的可以用來評估高科技企業的方法,基本都是采用傳統方法,所以這25家企業上市的時候用傳統方法來做分析也是沒辦法的事。

李大霄:其實看一個企業的價值,更應該關注産品值多少錢,科技含量值多少錢,企業的新模式能夠有多少空間,然後再來用新的方法進行估值,但是這些方法來估值不適合散戶。

郎鹹平:用專利數也是一個方法,比如一家企業擁有多少專利數目,這些專利在整個領域內的創新比重如何。

王牧笛:其實對于普通投資者來講,一只股票值多少錢並不重要,但能賺多少錢很重要。現在許多投資者都非常關注科創板的紅利能否持續下去,二位怎麽看?

李大霄:我還是要提醒一下,科創板的風險比較大。

郎鹹平:我發現大霄跟上次不一樣了。

王牧笛:因爲板不同了。大霄老師曾經在《財經郎眼》首發了“地球頂”、“鑽石底”、“嬰兒底”、“幼兒底”、“少年底”等詞彙,那麽針對主板和科創板,大霄老師有沒有什麽詞可以評價一下?

李大霄:我們今天在《財經郎眼》首發,中國股市的“精英牛”已經到來。就是主板最低估、最優秀、最好的那一批股票,它們的牛市已經到來了。

郎鹹平:這個我也同意。

王牧笛:那科創板呢?

李大霄:科創板不會只有25家企業,等到它250家、2500家的時候,科創板的估值水平就不會是120倍市盈率,而是回歸理性。當然,科創板裏面一定會有精英的公司。

郎鹹平:可是很難分析,主板的“精英牛”比較好確認,科創板的“精英牛”是很難確認的。

李大霄:我跟你說幾個標准。第一,企業的業務要飛速擴張,業務量不斷增大,這個速度一定得保障。第二,企業的成長性一定得保障。第三,企業的業務模式必須符合一個完全創新的企業,比如新模式、新業態、新技術。只有這樣的企業我會給它高估值。

郎鹹平:按照你這個說法的話,120的中位數將來會大幅下跌。

李大霄:我覺得會價值回歸,如果是用傳統企業估值方法對初創型企業進行估值,初創型企業應該出現折價,而不是溢價,這是我的第一個觀點。第二個觀點,即便股價下跌了,企業也可以靠業績增長慢慢撐上去。

郎鹹平:也就是說企業可以靠一個“分母”擴容。

李大霄:還有一個可能是,接下來會有更多的好企業上市,那麽整個板塊都會被慢慢撐上去。高科技企業不容易,總體上價值回歸是大方向。

郎鹹平:我相信科創板裏面一定會有好公司,傳統市盈率達到100%、200%都是有可能的。

王牧笛:有人說科創板要去比肩美國的納斯達克,作爲中國資本市場有益的補充,我不知道兩位怎麽看待科創板的定位,科創板會成爲下一個納斯達克嗎?

李大霄:納斯達克是我們全球所有市場學習的榜樣。納斯達克的標的供應是全球都向它供應,它的投資人也是全球的投資人,所以納斯達克是不可複制的。而我們增加了科創板,好過我們沒有,這是一個希望。

王牧笛:科創板跟傳統的主板、中小板、創業板等,在制度設計方面有很大不同。此外,創業板用了10年才敲鑼,科創板僅僅8個月時間就開市,如何解讀科創板的定位?

郎鹹平:在技術方面,科創板有很多創新,比如注冊制,不看盈利、退市更快,甚至還有詢價機制,跟過去都不一樣。但是這種創新只是技術性的創新,大家千萬不要被這個迷惑,一看到創新就認爲會漲,沒有這回事的。還是看整個板塊的基本面、能不能賺錢、能不能有突破、能不能有高成長性。

還有大家最關注的注冊制,它的基礎是這個國家一定要有非常完善的法制機構、中介機構、監管機構,非常完善的政府配套,注冊制在這樣一個成熟的資本市場才能夠如虎添翼。

李大霄:注冊制也好,交易體制的創新也好,可以說科創板是我們整個股改的試驗田。很多原來在主板上不可以想象的一些制度創新,都有可能在科創板進行實施,那就給我們整個證券市場未來的發展提供了一個試驗。

但是我們要思考,怎麽樣去用更多的法制配套,讓注冊制能夠爲市場保駕護航。包括完善法制,更好地保護投資者,加強對上市公司的監管,還有怎樣讓市場交易實現效率更大化。

比如科創板不設漲跌停板,可以使到股價一步到位,而過去我們要分N個板才能漲到位。

郎鹹平:納斯達克過去40年,只有28%的公司還在繼續上市,72%的公司退出市場。而且納斯達克采用股價退市,股價低于1塊錢就要退市,我們這邊大部分還是采用盈利退市,這個就很麻煩。

李大霄:所以科創板如何從企業上市、退市之間取得一個平衡,非常重要,這樣才能推進我們市場的改革。

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