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科創板“打新股”指南

2019年8月6日  10:21:23   來源:網友   編輯:168炒股學習網

近日,證監會、上交所和中國結算正式發布了科創板的相關監管制度、業務規則和配套指引,科創板推出速度有望進一步加快。

長期以來,“打新股”作爲A股市場一種相對穩定的賺錢模式,受到廣大投資者的熱捧。科創板正式推出以後,符合哪些條件的投資者可以參與“打新股”呢?科創板“打新股”的中簽率如何?科創板中簽後,還是穩賺不賠嗎?本文將對這些問題進行分析。

散戶參與科創板“打新股”需滿足3個條件

第一,50萬資産門檻。

第二,參與證券交易24個月以上。

第三,上海市場持倉市值達到10000元以上。

這裏提醒大家注意,第一個條件和第三個條件在計算口徑上存在較大差異。

第一個條件:50萬資産門檻,是指申請開通科創板權限前20個交易日,證券賬戶及資金賬戶內的資産日均不低于人民幣50萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)。證券賬戶和資金賬戶裏的資産都算,也就是說資金賬戶裏一直放著50萬元,不買股票也可以。滬、深兩市的股票、可轉債等證券資産都算,但是融資融券借來的資産不算。

第三個條件:上海市場持倉市值達到10000元以上。這裏的市值以投資者爲單位,按其T-2日(T日爲發行公告確定的網上申購日)前20個交易日(含T-2日)的日均持有市值計算。融資融券賬戶的市值也算在內,但深圳市場持倉市值不算。

科創板新股中簽率如何?

2019年年初至3月6日,滬、深兩市共發行了21只新股,平均中簽率僅爲0.08%。其中,中簽率最高的是青島港,爲0.22%;中簽率最低的是威爾藥業,爲0.02%。由此可見,目前滬、深兩市新股申購中簽率非常低。那麽,未來科創板新股中簽率如何呢?

科創板新股申購的中簽率主要受新股供求雙方的影響。新股供給量,指面向散戶的新股發行數量;新股需求量,指網上投資者的有效申購數量。下面我分別從供求兩方面,將科創板與現有A股市場進行對比分析。

科創板面向散戶的新股發行比例將明顯低于現有A股市場

在科創板股票發行時,證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業機構投資者被稱爲網下投資者。針對網下投資者的股票發行,被稱爲網下發行。而散戶只能參與網上發行。

那麽,相比于現有A股市場,科創板的網上發行比例是高了,還是低了呢?這個問題需要從兩個層次進行對比分析,一是網上初始發行比例;二是網上投資者有效申購倍數超過50倍時,從網下向網上的回撥比例。

如上表所示,科創板新股發行的網上初始發行比例要普遍低于現有A股市場10個百分點。

新股發行時,如果網上投資者有效申購倍數超過50倍,不管是現有A股市場還是科創板,都有將網下發行數量回撥至網上,以增加網上發行數量的機制。

如上表所示,當網上投資者有效申購倍數超過50倍時,科創板的回撥比例遠低于現有A股市場。在有效申購倍數超過150倍的情況下,回撥後,現有A股市場網上發行比例可達90%以上;而不管有效申購倍數多高,科創板的最高回撥比例僅爲10%。

綜合考慮網上初始發行比例和回撥機制,科創板新股發行時,最終網上發行比例不會超過發行數量的40%;對于發行後總股本超過4億股或發行人尚未盈利的,最終網上發行比例不會超過發行數量的30%。與現有A股市場網上發行比例最高可達90%以上相比,這是一個非常大的變化。這也意味著,科創板新股發行時,面向散戶的新股發行比例將明顯低于現有A股市場。在發行數量相同的情況下,科創板面向散戶的新股供給數量將大大減少。

下面,我們來看看新股需求量如何。

科創板新股網上發行有效申購數量的影響因素分析

首先,我們來看一下滿足科創板“打新股”條件的人數有多少。根據上交所的數據測算結果,在現有A股市場上,符合50萬資産門檻和2年證券交易經驗兩個條件的個人投資者約300萬人。如果再加上上海市場持倉市值達到10000元以上這個條件,人數將少于300萬人(原因是有些散戶的股票倉位低,還有些散戶主要持有深圳市場的股票,上海市場持倉市值低于1萬元)。

近期,A股市場持續火爆,預計科創板正式推出時,符合科創板“打新股”條件的人數有望大幅增加。在現有A股市場,持倉市值達到1萬元以上的散戶都可以參與新股網上發行,沒有50萬資産門檻和2年證券交易經驗這兩個要求,能參與“打新股”的人數非常多。相比之下,能參與“科創板”打新股的散戶數量還是很少的。

其次,除了參與“打新股”的人數之外,參與者的可申購額度和申購能力對有效申購數量的影響也很大。一個持倉市值1萬元的“小散戶”與持倉市值1000萬元的“大散戶”相比,可申購額度和申購能力完全不是一個數量級的。但是,大散戶的可申購額度受到頂額申購規則的限制。

科創板與現有A股市場一樣,都采用市值申購模式。每5000元市值可申購一個申購單位,每一個新股申購單位爲500股。簡單來說,就是10元市值可以申購1股股票。申購數量應當爲500股或其整數倍,但最高申購數量不得超過當次網上初始發行數量的千分之一。

如上表所示,筆者對科創板頂額申購所需市值進行了測算,假設發行數量爲1億股,網上初始發行比例不能超過30%,即3000萬股。最高申購數量不得超過3000萬股的千分之一,即3萬股。頂額申購所需市值最多爲30萬元。

假設發行數量爲10億股,網上初始發行比例不能超過20%,頂額申購所需市值最多爲200萬元。

科創板新股申購的中簽率測算

我們假設一家擬在科創板上市的企業,首次公開發行數量爲1億股。根據前文的分析,這種情況下散戶進行頂額申購所需市值最多爲30萬元。同時,假設有300萬人滿足“打新股”的條件,並全部進行頂額申購,每人申購3萬股。

現實情況與假設肯定存在出入,科創板正式推出時,滿足“打新股”條件的可能不止300萬人,但也並非所有滿足條件的散戶都具備頂額申購資格。假設的目的,主要是爲了方便進行測算。

如上表所示,測算的中簽率爲0.04%,與現有A股市場發行數量在1億股左右的新股申購中簽率相差不大,甚至還要更低一些。原因主要是:與現有A股市場相比,雖然在需求端,能參與“科創板”打新股的散戶數量少了很多,但從供給端來看,科創板面向散戶的新股供給量也大大減少,供求雙方共同作用的結果就是中簽率依然很低。

假如上面這個情況發生在現有A股市場,回撥後網上發行數量將大于9000萬股,中簽率也將在0.1%以上。

基于上面的分析和測算,我們可以有一個基本的判斷:科創板新股申購的中簽率與現有A股市場一樣,會很低。

科創板“打新股”中簽後,還是穩賺不賠嗎?

現有A股市場“打新股”中簽後之所以穩賺不賠,其中一個重要原因是股票發行價格被人爲壓低,在一級市場與二級市場之間存在一個價差。

科創板IPO必須向專業機構投資者以詢價的方式確定股票發行價格,不再允許發行人與主承銷商自主協商直接定價方式確定發行價格。由于科創板股票發行價格的定價更加市場化,“打新股”中簽後穩賺不賠的價格基礎就沒有了。那麽,散戶一旦中簽後,應如何操作呢?

現有A股市場IPO上市的股票,上市首日最高漲幅限制爲44%,次日起漲跌幅比例限制爲10%。新股上市後,一般要經過數個交易日後,才會有明顯的成交量。散戶在新股中簽後,大多按“開板再賣”的策略進行操作。

而科創板IPO上市的股票,上市後的前5個交易日不設價格漲跌幅限制。第六個交易日開始實行價格漲跌幅限制,漲跌幅比例爲20%。由于交易規則與現有A股市場完全不一樣,散戶在新股中簽後的操作難度明顯加大。由于科創板初期上市的企業,預計公司質地會相對優良,中簽後長期持有或將是一個行之有效的投資策略。

總的來說,監管部門希望科創板成爲一個以機構投資者爲主的市場,在相關制度設計上也充分體現了這個政策意圖。不管是50萬的資産門檻,還是相對較低的網上發行比例,都是限制散戶投資者參與的規定。對于有意參與科創板“打新股”的散戶投資者來說,可以考慮一些基金公司發行的科創板基金,這些基金能參與網下發行,申購到新股的可能性遠高于散戶自行申購。

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